Частина 2.
У першій частині статті, одне з питань (які ми розбирали) був про те, що буде з бізнесом після закінчення певного проміжку часу після того, як проект буде реалізований? Наскільки він буде ефективний після закінченні трьох, п'яти або семи років?
У другій частині статті, ми розглянемо питання про вартість бізнесу в майбутньому. Вірніше, про його можливу вартість ... при успішному реалізації проекту (відповідно до бізнес-плану).
Справа в тому, що 135-ФЗ «Про оціночної діяльності» не дозволяє розраховувати вартість бізнесу «наперед», щоб, так звана «дата оцінки» була в майбутньому. Зате в минулому, скільки хочете, і це правильно!
Правильно тому ... що ми не можемо з високою часткою ймовірності спрогнозувати як буде розвиватися та чи інша підприємства в умовах російської, та й що там приховувати, світовий «турбулентності». Але, тим не менше, якісь прогнози щодо вартості підприємства (бізнесу) робити можна!
При цьому ми будемо спиратися на методологію оцінки підприємства (бізнесу), яка, незважаючи на свою простату (не плутати з життєво важливим органом) і банальність, доступна будь-якому неспеціалісту.
Це зовсім не означає, що в ній немає «нюансів» і вона проста як три п'ятаки! Нюанси є скрізь. Просто потрібно зробити поправку на те, що без певних знань і навичок можна досить легко прийти до ціни неадекватною, що не відображає сучасні уявлення «про вартість бізнесу» як такої ...
Якщо дуже коротко, то методологія оцінки вартості бізнесу включає в себе 3 підходи: витратний, ринковий і прибутковий. Давайте зупинимося на кожному з них.
Зазвичай, оцінювачі в своїх звітах, щодо підходів пишуть приблизно наступне:
витратний підхід - сукупність методів оцінки вартості об'єкта оценкі1, заснованих на визначенні витрат, необхідних для відновлення або заміщення об'єкта оцінки, з урахуванням його зносу;
порівняльний підхід - сукупність методів оцінки вартості об'єкта оцінки, заснованих на порівнянні об'єкта оцінки з аналогічними об'єктами, щодо яких є інформація про ціни угод з ними;
дохідний підхід - сукупність методів оцінки вартості об'єкта оцінки, заснованих на визначенні очікуваних доходів від об'єкта оцінки.
В рамках витратного підходу
Метод розрахунку вартості чистих активів.
За методом розрахунку вартості чистих активів всі активи підприємства (основні фонди, запаси, дебіторська заборгованість, фінансові вкладення і т. Д.) Оцінюються за ринковою вартістю. Далі з отриманої суми віднімаються пасиви підприємства (кредиторська заборгованість, позикові кошти і т. Д.), Отримана вартість і є ринкова вартість власного капіталу підприємства.
Примітка:Насправді, все просто і зрозуміло. Один нюанс ... До «активам» відносяться і грошові кошти на розрахунковому рахунку отримані від ведення ФГД. І по ідеї, якщо підприємство буде працювати з прибутком, то з кожним місяцем грошенят має бути все більше і більше.
Але власники бізнесу - теж люди. Люди зі специфічним, іноді збоченим уявленням про те, як треба вести бізнес! І у мене немає сумнівів, що в більшості бізнесів, що через 3, що через 5 років, на розрахунковому рахунку буде цифра близька до нуля, а весь прибуток буде «нещадно вилучатися» на задоволення інших потреб. Найрізноманітніших.
У зв'язку з цим, використання цього методу в оцінці бізнесу «наперед» в більшості випадків може бути вкрай непродуктивно, хіба що .... У бізнесу будуть вагомі активи у вигляді нерухомості.
Навіть в програмному продукті «Альт-Інвест» версія 6.0 «вартість бізнесу після закінчення прогнозного періоду» при розрахунку фінансової частини бізнес-плану вважає тільки одним, дохідним підходом (методом дисконтування грошових потоків).
Якщо ж все-таки спробувати порахувати і «витратним», то необхідно зробити масу «припущень і обмежень», а в заключній частині «узгодити» застосовуються підходи «ваговими коефіцієнтами». Якось так, а не інакше.
В рамках порівняльного підходу
Ринковий метод - грунтується на аналізі інформації про ціни угод купівлі-продажу об'єктів, аналогічних оцінюваним об'єктам або подібним з ними з яких-небудь параметрами.
Такий аналіз складається з чотирьох основних етапів:
- збір інформації;
- аналіз її достовірності і застосовності;
- висновок про вартість оцінюваного об'єкта;
- оцінка точності отриманого результату.
Примітка:
Цей підхід застосовується досить рідко, так як важко знайти інформацію про купівлю / продаж бізнесу хоч трішки схожого з оцінюваним і вже тим більше, дізнатися справжню ціну угоди. Це, як правило, інсайдерська інформація!
Але, цей підхід можна застосувати, якщо мова йде про маленьких бутиках, компаніях з надання послуг і т.д. Інформацію по аналогічним бізнесу виставленим на продаж можна легко знайти в інтернеті на спеціалізованих сайтах (з купівлі / продажу бізнесів).
Інша справа, ввести понижуючі або підвищувальні коефіцієнти - це вже не просто, так як у частині бізнесів виставлених на продаж захований свій «скелет у шафі».
В рамках дохідного підходу 2
Метод дисконтування грошових потоків - заснований на припущенні про те, що потенційний інвестор не заплатить за даний бізнес суму, більшу, ніж поточна вартість майбутніх доходів від цього бізнесу. Власник не продасть свій бізнес за ціною нижче поточної вартості прогнозованих майбутніх доходів.
Метод дисконтування грошових потоків може бути використаний для оцінки будь-якого діючого підприємства. Застосування даного методу найбільш обгрунтовано для оцінки підприємств, що мають певну історію господарської діяльності (бажано прибуткову). А також підприємств, що знаходяться на стадії росту або стабільного економічного розвитку.
Формула розрахунку має такий вигляд
Вартість бізнесу = P + P пі,
де P - вартість бізнесу відповідно до обраного прогнозному періоду.
Р пп - вартість бізнесу в постпрогнозном періоде3.
P = CF t / (1 + I) ^ t, (1) де I - ставка дисконтування, CF t позначає грошовий потік, а t - це номер періоду, за який проводиться оцінка.При цьому важливо розуміти, що і в пост прогнозний період ваше підприємство буде продовжувати функціонувати. Залежно від подальших перспектив розвитку бізнесу можливі різні варіанти від повного банкрутства до швидкого зростання. Для розрахунків може бути використана модель Гордона, що припускає стабільні темпи зростання прибутку і продажів і рівність величини зносу і капітальних вкладень.
У цьому випадку використовується наступна формула:
P пп = СF (t +1) / (Ig), (2) де CF (t + 1) відображає грошовий потік за перший рік післяпрогнозний періоду, g - темпи зростання / падіння грошового потоку, I - ставка дисконтування.Примітка:
При розрахунку ринкової вартості бізнесу в постпрогнозном періоді, не зайве задати собі питання на засипку: а чи буде цей бізнес працювати в принципі через 3-5 років? Гарненько подумати, а потім вважати, зрозуміло.
В рамках дохідного підходу існує ще так званий «метод капіталізації». Він застосовується, коли ... передбачається, що підприємство протягом тривалого терміну буде отримувати приблизно однакові величини прибутку (або темпи її зростання будуть постійними).
Сутність даного методу виражається формулою
Оцінена вартість = Чистий прибуток / Ставка капіталізації (3)
Однак який з методів вибрати - це питання ... Звичайно, дане рішення приймається виходячи із специфіки бізнесу на розсуд спеціаліста оцінювача.
Приклад розрахунку вартості бізнесу дохідним шляхом (методом дисконтируемой грошових потоків).
Припустимо, Ви розробили фінансову частину бізнес-плану. Прогнозний період Ви вибрали як 5 років.
Грошовий потік по роках у Вас вийшов наступний:
1 рік - 500 000 грошів
2 рік - 300 000 грошів
3 рік - 800 000 грошів
4 рік - 1 500 000 грошів
5 рік - 1 700 000 грошів
Як видно з формули (2), для розрахунку вартості бізнесу в пост прогнозний період, нам потрібна величина грошового потоку (t +1), отже, прогнозний період, при розрахунку вартості даного бізнесу (дохідним підходом) вибираємо як 4 роки (5-1) .
Визначаємо ставку дисконтування ...
Як? Це питання риторичне! Методологій багато і про них можна почитати в інтернеті або в спеціалізованій літературі.
Найпростіший - це ставка рефінансування * 2
Таким чином, коефіцієнт дисконтування дорівнює = 8, 25 * 2 = 16, 5%
Округляем до 17% або 0, 17
прогнозний період | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | Вартість бізнесу в пост прогнозний період |
Грошовий потік, грошей | 500 000 | 300 000 | 800 000 | 1 500 000 | 1 700 000 | |
Ставка дисконтування | 17 | 17 | 17 | 17 | 17 | |
Дисконтований грошовий потік | 427 350 | 219 154 | 499 496 | 800 475 | 775 389 | 4 561 112 |
вартість бізнесу | 6 507 588 |
Дисконтований грошовий потік визначається як;
500 / (1 + 0, 17) 1 = 427 350
300 / (1 + 0, 17) 2 = 219 154
800 / (1 + 0, 17) 3 = 499 496, далі по аналогії.
Визначаємо g як зростання / падіння грошового потоку в 0 (це питання відноситься до більш тонким «налаштувань», тому його опускаємо і приймаємо, що g = 0).
Робимо припущення, що наш бізнес «практично вічний», тому з легкістю розраховуємо вартість бізнесу в пост прогнозний період згідно з формулою (2):
Р пп = 755 389 / (0, 17-0) = 4 561 112 грошів.
Разом, вартість бізнесу буде дорівнює = 427 350 + 219 154 + 499 496 + 800 475 + 4 561 112 = 6 507 588 грошів. Округлено - 6 500 000 грошів.
Приблизно так. Наскільки об'єктивною є ця цифра? Рівно настільки наскільки об'єктивний фінансовий звіт бізнес-плану.
Час покаже!
© Аллавердян В.В., ТОВ "Оціночно-консалтингова компанія" ДКР-Консультант ", 2015 р спеціально для проекту www.clogicsecure.com
Пройдіть експрес-оцінку вартості Вашого підприємства (бізнесу) безкоштовно! Скористайтеся сервісом оцінки бізнесу на сайті clogicsecure.com.1 У даному випадку «об'єкт оцінки» і є прогнозований бізнес, за яким розробляється бізнес-план.
2 «Оцінка бізнесу», під редакцією А. Г. Грязнова, М. А. Федотової - М .: Фінанси і статистика, 2000. стор. 105 - 106
3 Однак треба враховувати, що такий період може бути не у всіх бізнесів.
18.08.2019